コカ・コーラ(KO)1桁台の成長でも、年間約6%〜9%の収益が見込める配当成長株


今回の株式は、飲料大手のThe Coca-Cola Company(KO)です。

コカ・コーラは配当貴族だけでなく、配当王でもあります。配当金は50年以上連続して配当を増やしています。

コカ・コーラの配当利回りは3.3%で、S&P 500平均利回りは2%を大きく上回ります。そして、コカ・コーラは毎年配当を引き上げる可能性が高くもあります。

しかし、現在コカ・コーラにとっては難しい時期に差し掛かっています。消費者の嗜好は変化しており、ソーダの消費量は米国で減少しています。

コカ・コーラの収益の伸びが減速したため、株式は過小評価されていないようです。しかし、それは強いブランドと魅力的な配当利回りを持つ高品質のビジネスのままです。

事業の概要

コカ・コーラは1892年に設立されました。現在、世界最大の飲料会社です。発泡飲料およびスチール飲料の両方を含む、500を超える非アルコール飲料を所有またはライセンスしています。

現在、世界200カ国以上で製品を販売しており、年間売上高で10億ドル以上の 21のブランドを有しています。

スパークリング飲料のポートフォリオには、コカ・コーラの旗艦ブランドだけでなく、ダイエットコークス、スプライト、ファンタなどのソーダブランドも含まれています。

また、飲み物のポートフォリオには、水、ジュース、Dasani、Minute Maid、Vitamin Water、Honest Teaなどの飲みやすい紅茶が含まれます。

コカ・コーラは、50%以上の市場シェアを獲得していて、ソフトドリンク市場をほぼ独占しています。

KOポートフォリオ

(出典:2017年9月投資家説明会、9ページ)

コカ・コーラにとって大きな課題は、ソーダ消費量の減少です。米国のソーダ消費量は10年以上も減少しています。

コカ・コーラの製品ポートフォリオの約72%は発泡飲料で構成されています。これらはソーダなどの炭酸飲料です。

2016年では、コカ・コーラの売上高と営業利益は、それぞれ5%および1%減少しました。為替や構造調整費用(リフランチャイズ)の影響を排除すれば、もう少し良い結果が得られます。

コカ・コーラの既存事業収益は3%増加し、調整された1株当たり利益は5%増となりました。成長要因は、価格の上昇、数量の増加、および自己買戻しによるものでした。

成長の見通し

コカ・コーラは成長軌道に戻ろうと、消費者の嗜好の変化に対応するため、ジュース、紅茶、酪農、水などのソーダ以外の分野に大きく投資してきました。

その結果、同社は2014年に変革を始めて以来、着実に収益を上げてきました。

KO収入

(出典:2017年9月投資家説明会、9ページ)

コカ・コーラは、2016年にコア事業の収益を4%伸ばしました。同社は2017年も好調なスタートを切っています。

今年の第1〜3四半期での既存事業収入は、価格の上昇によって2%増加しています。同社は製品ポートフォリオの拡大に引き続き投資を行っているため、同期の1株あたり利益は横ばいでした。

コカ・コーラの収益成長にとって最も強力な触媒の1つは、国際市場です。例えば、ラテンアメリカでの売れ行きは好調です。

KOラテンアメリカ

(出典:2017年9月投資家説明会、45ページ)

コカ・コーラは、ソフトドリンク、ジュース&乳製品、インスタントコーヒー、紅茶の市場シェアNo.1を獲得しています。

ラテンアメリカでは、2017年の第1〜3四半期に事業収入が3%増加しました。引き続き中南米では成長の余地があります。

競争上の優位性と不況のパフォーマンス

コカ・コーラは、強いブランドと世界規模の2つの明確な競争優位を享受しています。

Forbesによると、コカ・コーラは世界で5番目に貴重なブランドです。コカ・コーラブランドの価値は560億ドルとなっています。

さらに、コカ・コーラは比類のない流通ネットワークを持っています。これは世界で最大の飲料分配システムとなります。毎日世界中で消費される約590億の飲み物のうち、19億以上がコカ・コーラ産のものです。

これらの特性により、コカ・コーラは景気後退期においても高い収益性を維持することができます。同社はリーマンショックという大不況時に非常にうまく対応しました。

  • 2007年のEPS:1.29ドル
  • 2008年のEPS:1.51ドル(17%増)
  • 2009年のEPS:1.47ドル(3%減)
  • 2010年のEPS:1.75ドル(19%増)

コカ・コーラはリーマンショックに耐えただけでなく、成長を加速させました。コカ・コーラの1株当たり利益は、2007年から2010年にかけて36%増加しています。これは、コカ・コーラのビジネスモデルの耐久性と強さを示しています。

評価と期待リターン

コカ・コーラは調整後1株当たり利益が前年の1株当たり1.91ドルから2%減少すると予想しています。コカ・コーラが1株当たり1.91ドルの安定した利益を維持していると仮定すると、株価は24倍の株価収益率で取引されていることになります。

これはコカ・コーラの過去10年間の平均株価収益率である19%から約26%のプレミアムです。

KOの評価

(出典:バリューライン)

コカ・コーラの株価が近年一桁台後半の低成長しか達成できていないことを考えると、相当高く評価されているようです。

コカ・コーラの評価が適正だと仮定するならば、利益成長と配当を通じて、株主にプラスの利益を生み出すことができます。

潜在的なリターンの予測は以下のとおりです。

  • 1%〜3%の事業収益の伸び
  • 0.5%のマージン拡大
  • 2%の自己株式取得
  • 配当利回り3.3%

コカ・コーラは、事業収益の伸びが1桁台に止まっても、配当を含めて年間約6%〜9%の収益を生み出すことができます。

配当は安定感があり、控えめながらも成長の余地があります。コカ・コーラの年間配当は1株当たり1.48ドルで、2017年の1株当たり予想利益に基づく配当性向は77%です。

最終的な考え

コカ・コーラは、変化する消費者の嗜好に対応するためにポートフォリオ構成を変える大きな進歩を遂げました。より健康意識の高い消費者に対応するため、ジュースや紅茶などの大規模なポートフォリオを構築しています。

ソーダから多様化するためには、さらに多くの作業が必要です。最近の成長は減速していますが、同社は毎年、収益と配当を増やしています。

コカ・コーラは過小評価されていないものの、依然として配当成長ポートフォリオにとって価値のある株式です。


コメントを残す